亏损同比超过90%。为什么雪花的第一张性能表丑？

12月2日美股收盘后，巴菲特青睐的“精选股”云计算服务商雪花发布上市以来首份财报。财报数据显示，三季度营收同比增速仍飙升119%，超出市场预期，但其净亏损环比扩大，是市场预期的4倍。

由于亏损较大，财报发布后，雪花股价在12月2日盘后跌幅超过9%。截至美股研究所新闻稿，雪花报339.每股89美元，总市值940.46亿美元。

自 9 月 16 日上市以来，雪花总市值增长迅速，目前已达到 800 亿美元以上。股价因收益报告而下跌，受净亏损大于预期和第四季度预期放缓的影响，但更有可能是疫苗新闻。近期，同为SaaS领域龙头的Zoom和Salesforce，在财报发布后股价均出现下跌，这从侧面佐证了这一点。

自上市以来引起轰动，受到巴菲特和销售人员的青睐，纷纷加仓。公众对雪花的首份财报寄予厚望。根据IDG的市场预测，2020年SaaS领域潜在市场规模为560亿美元，2023年有望达到840亿美元。但现在雪花的总市值已经非常接近IDC预期的数据了2023年雪花高估值是否存在泡沫？美股研究所认为，结合三季度财报数据，或许可以得到一些答案。

客户满意带动收入，雪花成为Saas世界海底捞，服务口碑好

根据财报，本季度总收入为1.596亿美元snowflake市值，同比增长119%。产品收入为 1.485 亿美元，同比增长 115%。剩余的履约义务为 9.279 亿美元，同比增长 240%。

Snowflake的收入主要分为产品收入和专业服务等收入，其中产品收入占总收入的93%。Snowflake 的云计算服务收入称为产品收入，因为产品收入包括计算、存储和数据传输资源，客户作为其平台上的单个集成产品使用。

值得注意的是，雪花收入加速增长的背后，反映了加速云化的大趋势。IDC数据显示，2020年公有云存储的数据将与传统数据中心持平，占比将继续提升。Alphawise 研究数据显示，到 2023 年底，欧美企业 47% 的 IT 部署将在云端，是目前 23% 水平的近一倍。

疫情为这个过程又添了一把火。疫情居家隔离导致的云办公，引发了对存储在公有云上的数据的需求激增，雪花也从“疫情”中受益。

虽然有因素吃掉了疫情的红利，但打铁肯定难。其优质的服务水平与雪花收入的高速增长是分不开的。根据最近几个季度的财报数据，今年以来雪花的大客户数量明显增加。

此外，在营收健康度和客户粘性的重要指标——净营收留存率方面，雪花一直保持在150%以上，三季度为162%，位居SaaS领域第一。你要知道 Salesforce 的续订率是不够的。100%左右，这意味着其现有客户的满意度和忠诚度都很高，并且有很强的持续支付能力。这可以说和海底捞在火锅行业以服务周到着称。

事实上，也可以从其不断增长的总客户群和剩余的履约义务来看。Snowflake 第三季度的剩余履约义务为 9.279 亿美元，同比增长 240%；客户总数为 3,554 人，较年初的 2,720 人增加近三分之一。

除了上述因素外，美股研究院认为，雪花与巨头的关系也是其营收高增长的一个原因。就数据仓库而言，据IDC统计，目前微软、甲骨文、亚马逊AWS、谷歌等公司位居榜首，其中Snowflake的全球份额不到1%。

雪花与谷歌、微软、亚马逊三大巨头关系微妙，这与雪花的业务有很大关系。Snowflake的核心业务是基于云的数据仓库，目前运行在AWS、Azure和GCP三大巨头提供的公有云基础设施上，但同时三大巨头各自拥有成熟的交通局仓库服务，所以snowflake和三大巨头既合作又竞争。目前合作较多。雪花还在招股书中表示，接下来与亚马逊的合作将付出比较大的金额。

虽然业务上存在竞争，但与巨头的合作让雪花没有受到阻碍，甚至受益匪浅。更重要的是，雪花是一家云计算服务商，除了巨头之外，保持中立。基于此，很多中下游企业更倾向于选择用雪花下单，这也为雪花贡献了不小的收入。

锻造需自力更生，高额研发支出扩大亏损4倍超预期

财报数据显示，雪花第三财季净亏损为1.69亿美元，同比增长92.05%；总运营费用为2.62亿美元，同比增长9%5.52%。

Snowflake的净亏损同比增长收窄，但环比增长了117%。此外，每股净亏损1.$01，市场预期亏损0.$26，预计亏损近四倍，是股价跌幅较大的重要原因。

连年净亏损一直是高成长科技公司面临的共同问题之一。Snowflake作为云计算服务商，可以说一直保持着高昂的研发费用，这与云计算服务研发的高门槛和技术难度有关。关系很大。

但事实上，大部分高速发展的科技公司都会面临亏损。比如同样在SaaS领域发展迅猛的datadog，目前的净利润表现就没有那么乐观了。第三季度亏损15.15亿美元。

从云计算仓储数据市场来看，Snowflake的现有客户量和增长速度并不逊色于三大云。Amazon Redshift 客户为 13,060 名，同比增长 5%；Google Big Query 客户为 8,272 人，同比增长 35%；Azure Synapse 客户为 6,032 家，同比增长 25%；雪花客户3554家，同比增长84%。

作为一家成立八年、今年才上市的科技公司，雪花的客户规模能够达到如此快速的扩张速度，与其研发费用的高昂支出不无关系。根据国元证券整理的数据图，可以清楚地观察到，雪花的研发费用一直高于毛利率。

值得注意的是，近两年雪花的研发费用率从100%以上控制到了今天的79%，毛利率从50%左右提高到60%左右，是一个不错的选择。雪花后续净利润的表现。符号。

对于投资者来说，或许有必要辩证地看待雪花目前的亏损情况。但对于雪花来说，如何尽快扭亏为盈是关键，这可能会影响其后续的估值提升。

高估值背后隐忧，“光环加身”雪花名不副实？

作为一家上市不到三个月的科技公司，在巴菲特和salesforce的加持下，雪花目前股价飙升至每股300多美元，总市值飙升至80多亿美元。可以说，雪花的估值真的很高，已经大大超越了同行和老牌科技巨头。

要知道，截至美股研究院发布的新闻稿，datadog 报每股 97.36 美元，总市值为 296.46 亿美元；okta 报告每股 242.35 美元，总市值为 296.46 亿美元。310.42 亿美元；Dynatrace，每股 38.65 美元，总市值 109.3 亿美元；twilio，每股 31 美元9.75 美元，总市值为 48 美元6.86 亿美元。

富途牛牛上游的23位分析师虽然对雪鹰进行了评级，但强烈推荐1位，买入9位，持有11位，跑输2位。一般来说，是一种买入的态度，但雪花股价的变化也存在一些不确定因素。

在业务上，雪花与三大云合作和竞争，因为它提供的服务运行在三大云提供的公有云基础设施上，这意味着雪花很可能会受到三大云的限制。三大云对雪花的态度更倾向于合作的态度，但很难保证雪花长大后snowflake市值，巨头们会翻脸不理别人，雪花的生意很可能会受到很大影响。

除了低护城河，疫苗的消息也会对雪花的营收产生一定的影响。如果没有疫情的积极影响，云化过程很可能会恢复到之前的速度，雪花的客户和订单数量很可能会出现一些差距。最重要的是，随着IPO解禁期的临近，没有人能控制投资者是否抛售股票，这也将给雪花带来巨大的下行压力。

要想戴上王冠，就必须承受它的重量。雪花能得到巴菲特的青睐，是一件幸运的事情，但关键是未来在业绩层面上能给投资者带来更好的业绩。